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智通財經APP獲悉，國泰海通發布研報稱，游戲行業增長趨勢持續，頭部公司亮眼。2025Q3行業營收303.62億元，同比增長28.6%，環比增長9.48%，繼續二季度趨勢，行業利潤同比增長112%；行業利潤在2025Q3達到57.77億元，利潤率19%，同環比提升顯著，結合營收端的高增速，歸母凈利潤總額同比增長112%，實現強勁增長。其中頭部公司如ST華通(002602.SZ)、三七互娛(002555.SZ)、巨人網絡(002558.SZ)、愷英網絡(002517.SZ)、吉比特(603444.SH)，單季度歸母凈利潤超過5億元，也都體現出35%以上的高增速。看好行業景氣度向上趨勢，后續關注核心產品表現及行業估值提升趨勢。　　國泰海通主要觀點如下：　　游戲行業政策端積極、新品表現亮眼，該行對游戲行業整體樂觀。　　2025Q3：行業增長趨勢持續，頭部公司亮眼。2025Q3行業營收303.62億元，同比增長28.6%，環比增長9.48%，繼續二季度趨勢，行業利潤同比增長112%；行業利潤在2025Q3達到57.77億元，利潤率19%，同環比提升顯著，結合營收端的高增速，歸母凈利潤總額同比增長112%，實現強勁增長。其中頭部公司如ST華通、三七互娛、巨人網絡、愷英網絡、吉比特，單季度歸母凈利潤超過5億元，也都體現出35%以上的高增速。　　版號發放節奏穩定，客戶端游戲市場三季度增長亮眼。國產版號數量創新高，進口版號穩定每月發放，2025年累計發放1354個國產版號，超過2024年全年的1306個。中國游戲市場實際銷售收入2025年1-9月同比增長7.11%，環比持續增長，優秀產品拉動客戶端游戲收入在三季度大幅增長，移動市場受24年高基數影響同比微降。　　產品驅動業績，行業頭部公司趨勢樂觀。1)愷英網絡：2025Q3歸母凈利潤6.3億元，創下單季度新高，同比增長34.5%；公司毛利率84.2%，同環比顯著提升，說明以996傳奇盒子為代表的高毛利業務占比提升，增長趨勢樂觀；996傳奇盒子業務基于近300億的“傳奇”IP市場，提供產品游玩、社區交流、直播內容、賬號交易等服務，2025年7月先后完成IP授權的確立和三家行業頭部廠商合作協議的簽署，該行對其后續發展空間和速度都保持樂觀。　　2)巨人網絡：公司25Q3還原后營收21.5億元，相比25Q2的10.67億元增長101.5%，體現了重點產品《超自然行動組》的流水增量貢獻；《超自然》保持兩周一次重要版本的高頻更新節奏，Q3以來產品排名穩定iOS游戲暢銷榜20名水平，特別是9月排名仍然穩定，流水預期穩定。　　3)吉比特：公司單季度歸母凈利潤5.69億元，同比增長307.7%，處于此前預告范圍上沿；《杖劍傳說》大陸地區前三季度流水合計11.66億元，當前穩定iOS游戲暢銷榜前40水平；《道友來挖寶》5月上線，截至9月底流水3.16億元，已經開始體現貢獻；后續期待《問劍長生》《仗劍傳說》境外地區上線，以及SLG儲備《九牧之野》貢獻26年業績。　　4)ST華通：優秀出海產品《WhiteoutSurvival》國內外版本均表現穩定，關注利潤端貢獻情況；新品《Kingshot》再次驗證“休閑+SLG”模式可行性，出海榜排名僅次于《WhiteoutSurvival》，國內APP已經上線，排名持續爬升中。　　風險提示：產品上線不及預期；AI應用推進放緩；行業競爭加劇。

關鍵詞： 凈利潤 市場 業績 政策 估值